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近期市场出现连续调整，无论是指数，还是个股，幅度都不算小，对于调整的性质，我们认为技术性的因素更多，或者说是局部情绪共振所引发的。

一季度GDP公布后，市场对于经济复苏的期望变得更高，指数也挑战了3400点，不过从一季报的成色来看不如人意。我们认为更多是基于一季度真正体现企业订单的是在三月份，而很多上市企业的结算或晚于一季度，因此一季度的大量企业其实是在复苏。

同时，近期人民币汇率对美元出现了一些贬值，这影响了北上资金和港股走势，但总体我们认为影响不会太久，毕竟美联储的加息接近尾声，而欧美的衰退也在预期中，相信不出多久，北上资金的回归概率依然很高。

对于此次调整，更多感觉是市场对于之前数字经济和“中特估”的独立行情走到极致后的一种恐慌，而随着经济复苏的展开，更多消费、周期也将分流前期高位的很多题材个股，这引发了市场较大震荡，但整体不改变本轮行情的基本演变。

宽流动性、低利率和盈利复苏，这是当下行情的基础，也是本轮行情扎实的基本面，如果坚信上述三者的确定性，那么每一次调整都应该是上车的机会。从已经披露的一季报来看，部分行业的复苏已经开始，如保险、券商、电力、计算机、游戏、品牌消费等等，当然还有很多周期行业和制造业仍处于一季报下滑期间，但随着发电数据和社融数据的不断攀升，我们认为二季度，经济复苏最快的一个季度即将来临。

当下，小牛才露尖尖角，投资者当珍惜退潮时捡贝壳的机会。

(作者为国泰君安上海研究总监)

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