11月17日，人民银行发布消息称，为维护银行体系流动性合理充裕，当天央行以利率招标方式开展了1320亿元7天期逆回购操作。由于当天有90亿元7天期逆回购到期，央行单日实现净投放1230亿元。

随着央行在当天加大公开市场操作力度，据中国债券信息网数据，17日利率债市场收益率整体下行，中债10年期国债收益率下行3个基点至2.80%，隔夜Shibor报1.6990%，下行23.70个基点。Wind数据显示，截至收盘，10年期期债主力合约涨0.52%，5年期主力合约涨0.31%，2年期主力合约涨0.16%。

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受访专家表示，近期债市发生的调整，实际是因为资金利率上调的滞后反应以及对经济发展预期的改善。随着央行开始呵护流动性，加大公开市场投放，相信债券收益率会有所下行。下一阶段，企业综合融资成本或进一步下降，债券利率有望随之进一步下行。

央行加力呵护流动性

近期，债券市场出现大幅调整。本周以来，中债10年期国债收益率大幅上行14个基点至2.80%。据广发证券发展研究中心统计，11月11日至16日，1年期AAA银行同业存单收益率与1年期国开收益率上行幅度均超过40个基点，7-10年利率债品种变动幅度同样显著，普遍上行10-15个基点。

债市的调整无疑与资金利率近期上行引发的市场情绪紧张有关。Wind数据显示，11月17日，DR007（银行间存款类机构7天期债券回购利率）为1.8630%，较11月1日上升12.57个基点。

财信研究院副院长伍超明还对证券时报记者表示，债市的调整主要源于近期疫情防控优化政策调整，以及央行、银保监出台十六条措施支持房地产市场平稳发展，经济增长预期趋于改善，通胀预期也随之升温，市场预计货币政策将逐步向常态回归，宽松力度趋于减弱。

本轮债市调整还伴随着银行理财产品净值回调以及“破净潮”。多位专家认为，央行当日加大公开市场投放，将有利于债市的企稳，从而缓解投资者的紧张情绪，赎回压力或将有所缓解。

广发证券首席固收分析师刘郁表示，综合历史经验，如果依靠市场自身，基金进一步抛售债券的行为可能至少要花费两周的时间。“而如果央行开始呵护流动性，加大公开市场投放，提振市场信心，债券收益率会快速下行”。

资金利率快速上升不可持续

日前，人民银行发布《2022年第三季度中国货币政策执行报告》并提出，要继续健全市场化利率形成和传导机制，完善中央银行政策利率体系，加强存款利率监管，发挥存款利率市场化调整机制重要作用，着力稳定银行负债成本，持续释放贷款市场报价利率（LPR）改革效能，推动降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本。

民生银行首席经济学家温彬表示，当前国内需求复苏仍偏弱，宽信用的持续性仍依赖于宽松流动性的支持，且当前稳经济的着力点仍需靠特定领域发力。为此，央行会通过多种工具保持流动性合理充裕，推进宽信用进程。

中金固定收益研报指出，下阶段降低企业综合融资成本或表明不仅是企业贷款利率有望降低，包括债券、票据在内的其他融资成本也有降低可能，这意味着后续债券利率可能仍有进一步下行空间。

伍超明则认为，后续债券利率走势，从根本上取决于经济基本面的恢复情况，即很大程度上取决于疫情防控优化政策和房地产支持政策的效果。

在东方金诚首席宏观经济学家王青看来，短期在内外兼顾考虑下，货币政策或将主要通过结构性工具定向发力，包括下调5年期以上LPR报价、加大对房地产的定向支持力度等。下阶段的货币政策将保持市场流动性处于合理充裕水平，通过支持银行加大信贷投放力度等方式予以协调配合，这意味着近期金融市场的资金利率快速上升不可持续。

校对：王蔚

关键词： 不可持续 快速上行