区别于沪深300、中证500、中证1000等指数，科创50指数调整频率更高，每年调整4次。上交所与中证指数有限公司将于今年8月下旬宣布，将根据指数规则调整科创50指数样本，此次调整将于9月正式生效。

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两只科创板股或调入

科创50指数于2020年7月23日发布，由上海证券交易所科创板中市值大、流动性好的50只股票组成，反映最具市场代表性的一批科创企业的整体表现。

科创50指数发布以来备受投资者关注，从2020年四季度到2023年二季度科创50指数相关的指数基金从288.81亿元增长到1300.86亿元，近期规模增长速度尤为突出。

根据2020年12月更新的《上证科创板50成份指数编制方案》显示，考虑到科创板客观发展情况及制度特点，现阶段新股上市满6个月后纳入样本空间，待科创板上市满12个月的股票达100只-150只后调整为上市满12个月后纳入，另外对大市值公司设置差异化的纳入时间安排。经流动性筛选后，以市值指标进行选样，实现对市场的客观表征。采用自由流通股本加权，为避免个股权重过大对指数的影响，设置一定比例的个股权重上限。为适应板块快速发展阶段的特点，及时纳入代表性上市公司，建立季度定期调整机制。

对于每期成份股调整所参考的数据，《方案》仅提到按照过去一年数据，但并未提到起始日期，沿用沪深300指数成份股的调整方案中参考数据的规则，每期调整所参考的数据分别为1月末到过去一年、4月末到过去一年、7月末到过去一年和10月末到过去一年。在《方案》中提到根据日均总市值进行排名，但根据实证发现在指数成份股定期调整时所参考的市值为A股市值。在实际调整中过去调出成份股的股票即使在后期又满足调入条件也并未再调入成份股。

“根据指数定期调整规则预测科创50指数成份股变动情况具有重要意义，既可以为指数基金调仓提供前瞻性的建议，又可以为投资者带来投资建议。”西南证券金融工程分析师郑琳琳分析认为，根据以上规则进行预测，最终得出今年三季度将要进行调整的股票有两只，其中拓荆科技和华海清科为即将调入科创50的股票，两只股票都属于电子行业;纳维科技和珠海冠宇为即将调出科创50的股票，两只股票所属行业分别为基础化工和电子。

样本股调整带来机会

值得关注的是，指数成份股的调整会对股票价格产生一定的影响。通常来讲，当一只股票被调入成份股时，大量被动基金会被动对其进行加仓，导致股票价格上涨，对股票来说属于利好事件;相反，当一只股票被调出成份股时，大量被动基金会对其减仓，从而导致股票价格下跌，对股票来说属于利空事件。

但是指数基金的调仓并不会集中在指数成份股调整日，同时又可能会有其他投资者提前反应，提前对调整股票进行操作。

根据西南证券统计每只调整股票在调整日前后5、10、15、20和40个交易日(调整日包含在调入后的交易日中)的表现，调入股票调整之前的10、15、20和40个交易日能够产生明显的超额收益，且拥有较高的胜率，其中调入之前20个交易日平均能够获得相对于科创50指数4.58%的超额收益，超额收益大于0的概率为67.27%;但是绝对收益角度来看，只有在调整之前10个交易日能够获得1.1%的收益，且收益大于0的概率为60%。

此外，调出股票在调整之前的绝对收益和超额收益全部为负，且在股票调整之前5个交易日绝对收益为负的概率接近70%。调整之后无论是调入股票还是调出股票的表现都较差，绝对收益和超额收益为负的概率较高。

“指数基金会在指数调整之前提前调仓，并且调入股票在调整后开始回调，表现较差，可能是由于非公募投资者在调整落地以后开始抛售导致。”郑琳琳进一步分析认为，“科创50成份股调入股票在公告日前后表现优异，而在成份股调整之后调入股票的超额收益反而显著为负;调出股票在报告日之后变现较差。”

记者 刘扬

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