电力在经济不好时有很强的防御性，因为电的刚性及稳定增长的需求。

(资料图片)

看看三华的年K，电力在牛市中表现也是走牛的，2007和2015出现两个高点。

最近市场开始走牛，港股开始估值修复；市场走好，这是大家都喜欢的，持股电力也面临同样的一个困惑，即港股低股的股票太多，电力很低估，其他也很低估，想要提升估值就显得阻力重重，市场走牛就可以解决这个问题。

那么，最近港股走牛，电力股大幅下跌有没有道理？

我是没看出来有啥道理。只是，面对市场的这个现象，总是需要去试图分析下背后原因。

1、市场存量资金的转向。在电力避险的部分资金开始选择进攻，切换到顺周期板块。一个典型的事件就是中国电力的巨资收购集团资产。在偏牛的市场环境下，这种非常有利于公司的事件，市场通过大跌进行了回应，不能说市场的逻辑超出想象，只能说资金志不在此。

我顺带也买了些，很赞赏中国电力的贺董事长，吹过的牛逼，都落地了，真是很难得！如果其他电力公司也这样，该有多好。

2、部分资金对火电半年报的预期过高，预期落空。这问题已经分析过多次，归根结底，还是对火电了解不足，时间错配等原因造成的。火电二季度不存在预期落空，往后的日子节节高。

3、市场预期经济复苏和美元加息结束，美元明年进入降息周期，从而大宗商品价格会上涨，煤价明年回归1200，因此，火电明年继续亏损。

我只能说人的妄想心是自由的，可以任意翱翔。经济不是橡皮泥，不是能被人类随意拿捏的，其运行自有规律和周期。另外，美元就算不加息，目前的利率也是非常高的，这对经济和大宗的压制作用还会长期持续下去。

本人主要关心煤价，我的观点煤炭的供需关系已经逆转，这是主因。今明两年都不必担心煤价，上周的印尼进口煤价居然创出新低，3800k到岸价来到485，这还是有点意外的。现在才7月底，迎峰度夏补库中，出现这种情况，只能说电厂库存太高了，因此，煤炭江湖判断北港煤价会创新低，也就不难理解了。

4、市场新能源担心补贴回收和电价下滑问题。补贴去年解决了很多，今年少，这是节奏问题，补贴是国家背书，这个信用还是有的，另外，平价项目越来越多，新能源企业的现金流也是逐年改善。电价下跌在二季度有体现，华电和华能都下滑了0.5分左右，这主要因为市场化溢价收窄，伴随煤价下滑，电价下滑幅度远小于成本即可。

现在的电力企业，已经不是以前的电力企业了，很多人的认知还停留在过去。2013-2015的华能、华润的火电利润就在百亿级别，那时候没有风光电利润，只有火电。今年上半年，华能在火电微亏的情况下，净利润已经63亿。华润上半年的新能源利润应该也在50亿水平。电力企业，悄然间已经实现了第二增长曲线，而且，这个增长的速度还在加速。

现在的华能和华润这种企业，还照样有火电盈利百亿的能力，只是过去两年的极端情况，造成电力企业的困境。这个困境已经过去，三季度是见真章的时候。

在市场走牛，股票估值修复的背景下；

在两年多以来，第一份让人满意的报表的背景下；

在电力企业转型成功途中，盈利转向最好的背景下；

市场给予电力股的回应不可理喻。

本人只能感慨：

在牛市环境下，在公司基本面最好的时候，应该有足够的耐心和信心等下去。

与所有坚守的电力人共勉....

$华润电力(00836)$

$华能国际电力股份(00902)$

$中国电力(02380)$

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