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本周市场冲高震荡，在极致地量后终于迎来向上突破，重要会议带来的超预期使得周二的一根大阳线伴随着“牛市来了”的呼声，不过随着成交的再度回落，市场也开始犹豫起来。

从周初会议的定调来看，今年国民经济持续恢复、总体向好的背景下，边际“需求不足”。一方面有疫情后经济恢复的“波浪式发展、曲折式前进”的客观规律，另一方面也要求“加大宏观政策调控力度，加强逆周期调节和政策储备”，会议对房地产、地方政府债务、资本市场等领域都有了新的提法，部分提法是超出市场预期的，对市场带来积极作用。

不过政策的引导更多是对于情绪的，从本周的交易情况来看，北上资金出现连续净买入，但总体市场的成交依然未能突破万亿元，这表明内资机构或许是由于整体资金捉襟见肘，或许是对政策之后的举措尚处于观望期，总体表现不够积极。

从盘面来看，低估值、低位、低价，“三低股”走势强劲，整体市场高低切换明显，但内资配置金融、地产等周期行业少得可怜，一时间让他们也无所适从。

从2019年的新能源行情到今年的TMT科技回归，公募机构一直偏向于A股新兴行业、弹性成长为主，低估值、高分红、传统周期行业不论怎么调整，估值多低，似乎都很难引起公募机构的关注。

渐渐地，市场风格阵营逐步分化，北上偏爱金融、消费，公募只做科技、新能源，游资两头蹿，偏爱小市值，量化上下蹿，成为加速器，而散户在经历了过去一年的调整后，多数观望不动，整体市场的分裂导致结构性突出，机会只在局部而难以扩散。

未来市场能否破局，主要在于两点，一是会议后的举措能否落实，并让市场满意，特别是关于资本市场活跃与地产行业复苏的相关政策;二是北上资金持续流入后能否引发内资的共鸣，推动50指数乃至300指数走出趋势性行情。

“三低行情”只能点火，燎原尚需蓝筹股加入，3200点底部或许夯实了，但向上突进仍需波浪前行。

(作者为国泰君安上海研究总监)

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