IGBT（Insulated Gate Bipolar Transistor），即绝缘栅型双极型晶体管，是工业控制及自动化领域能源变换和传输的核心元器件。

近年来，我国IGBT下游应用广泛，需求逐步扩大，中国已逐渐成为全球最大的IGBT市场。同时，全球能源紧缺、国际市场供货紧张等因素也使得IGBT的国产替代显得更加至关重要。

过去十多年，作为国内老牌PE投资机构，九鼎投资沿半导体产业链投资了大量细分领域的优秀企业。今天，当我们从电子时代走向智能世纪，半导体作为核心部件和我国的短板产业，在未来十年仍然处于高速成长期。

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梳理九鼎投资在半导体产业多年的投资研究，针对被称为电力电子装置“CPU”的功率半导体器件IGBT，九鼎投资认为，随着国家对第三代半导体材料的重视，当全新的国产半导体产业链完备之时，国产IGBT或可屹立于世界前列。

国产替代是必须解决的一道难题

以新能源汽车普及为IGBT产业带来的发展机遇为例，国内的汽车企业兴奋不已，不少车企认为这是我国汽车产业弯道超车的绝佳机会。

然而，九鼎投资认为，没有核心技术的弯道超车仍是伪命题。因为，在电动汽车时代，国产电控技术与国外的差距，将比内燃机时代更大。在内燃机时代，通过测绘模仿，发动机性能能达到80%。而电气化时代，经过晶圆切割、测试、封装制造出好比计算机CPU的新能源汽车IGBT芯片则非常难，进行模仿的山寨之路不通，只能走自己的路。

与此同时，由于外企对扩张保守，且功率器件产能扩张周期长，新能源市场在未来一段时间都将出现IGBT的供应缺口，这成为了新能源汽车发展的瓶颈。想要实现弯道超车，IGBT的国产化自给自足是必须解决的一道难题。

目前，IGBT行业的主要产业链包括：芯片设计、芯片制造和模块的设计、封装和测试，主要有IDM、Fabless、模块集成几个主流模式。九鼎投资在行业扫描过程中发现，不同模式领域都已有不少中国本土的大型企业、创业公司在进行探索和尝试。

啊、资金的倾斜，中国IGBT行业的发展也获得了前所未有的动能。同时，出于供应链安全考虑，在不同领域的下游厂商，都更多倾向使用国内半导体厂商产品，国产IGBT份额有望提升。

从一级市场投资角度看，九鼎投资认为，在市场需求的吸引下，自2005年开始，大量海外IGBT人才纷纷归国，投入国产IGBT芯片和模块产业的发展；我国IGBT产业化水平已有了一定提升，部分企业已经实现量产。此外，国内IGBT厂商普遍具备性价比高、响应速度快等本土化服务优势。

具体而言，对于该行业中处于早期发展阶段的项目，九鼎投资将关注注重技术研发的Fabless模式运营的半导体企业。

对于已经有一定体量的项目，九鼎投资表示，将优先关注拥有自主可控的生产线，有产品交付能力的企业。2021年，斯达半导体正是因为没有自主可控的产品生产线，与理想、小鹏的订单失之交臂。在全球疫情席卷、地缘政治变化莫测的情形下，产品交付能力将是企业的核心竞争力。

同时，伴随第三代半导体材料的出现，全球SiC器件还处于刚刚起步的阶段，即使海外龙头企业具有一些先发优势，但技术差距远远小于IGBT数十年积累的“迭代鸿沟”。因此，国产IGBT企业不仅要在Si-IGBT领域发力，在SiC功率器件上有技术储备和产能布局的中国企业也将具备弯道超车的机会，这类企业也是九鼎投资重点关注的。

随着国家对第三代半导体材料的重视，当全新的国产半导体产业链完备之时，国产IGBT或可屹立于世界前列。

本文来源：财经报道网

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